[发明专利]排放信贷和限额期货的当前估值

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全球环境面临着由人为的或者说“人类导致的”向大气层释放温 室气体引起的重大威胁。温室气体，比如水蒸气、二氧化碳、对流层 臭氧、一氧化二氮和甲烷，通常对太阳辐射是透明的而对长波辐射不 透明，因此阻碍了长波辐射能量离开大气层。大气层中温室气体的净 效应是俘获被吸收的辐射以及趋于使此行星的表面变暖。

例如，石化燃料燃烧期间释放二氧化碳会释放温室气体。因此， 汽车、工厂和燃烧燃料的其他设备将二氧化碳气体释放到大气层中。 不过，更自然的方式也能够释放温室气体。例如，农民可能在耕作农 田时使二氧化碳从被耕作的土地释放到空气中。去除林木或者说砍伐 森林也能够导致温室气体的释放。

一般来说，由人类行为引起的地球大气层中温室气体浓度的迅速 增加升高了地球气候系统中发生高代价根本改变的风险。这样的风险 可能包括更严重的干旱/降水循环；更长、更极端的热浪；热带病的蔓 延；对植被和农业系统的损害；以及更高的海平面和风暴潮对海岸线 和财产的威胁。

在1980年代，美国实施了排放交易系统，以便从发动机燃料中 逐步淘汰铅。这项成就之后是非常成功的美国环境保护署(EPA)二 氧化硫(SO₂)排放交易系统。为了减少酸雨，对电厂强制实行了SO₂排放的总体上限。觉得削减硫排放昂贵的电厂可以从以低成本实现额 外削减的电厂购买限额。

SO₂计划已经成功。排放减少得比要求的还快，而且成本也远低 于大多数预测。限额交易也有了稳定的增长，从1995年的700,000吨 到2001年的大约1200万吨。SO₂排放市场的注册交易现在已经达到 每年大约20亿美元的金额。

为了减少酸雨的美国二氧化硫限额交易计划以及其他类似市场 的环境和经济的成功为大规模排放交易的利益提供了证据。排放交易 通过建立总体排放的限度，指定公司级别的限度和允许能够以低成本 削减排放的公司实现额外削减而引入了稀缺性。面临削减排放高成本 的公司可以通过从实现额外削减的公司购买可交易的排放权利而合 规。财产性票据——排放限额——的市场有助于确保有限资源(环境) 的高效使用，并且所产生的价格表明了社会对环境使用所认定的价值。 该价格表示向减少排放者支付的财务奖励，也表明了创造污染减排创 新技术的价值。

可交易的SO₂限额是美国空气洁净法令计划(1990年修正的) 的必需要素，该计划要求大量减少电厂释放的排放物。可交易排放限 额由美国环境保护署(EPA)向每座石化燃料电厂发布，数量对应于 每座电厂的正常排放限度。所发布限额的总量对应于全国排放限度。 每年春季每座电厂都必须向EPA放弃与前一年排放总量相等的限额 量(使用要求的排放监视器确定数量)。使排放减少到低于其限额分 配的实体自由地储蓄(以便将来使用)或者出售其剩余的限额。没有 使排放减少到限额分配水平的电厂必须获得限额以做到合规。可交易 SO₂限额的市场已经增长到每年超过40亿美元的交易额。在过去的一 年中，价格上升得很快(从每吨200美元到超过600美元)，并且变 得非常不稳定。这些发展已经增强了对财务保证的标准化票据的需要， 以便在价格套利交易中使用。

所发布的每项排放限额(存在形态为称为“限额跟踪系统”的EPA 注册处中的序列号)都分配了“起始年份”作为其序列号的一部分。EPA 事先发布了三十年的限额序列。起始年份指明了这些限额可以合规使 用的第一年。例如，具有2004起始年份的限额能够向EPA放弃以满 足排放限度的第一年是2004合规年，因为此合规在2005年初行文(“核 准”)。尽管未使用的2004年限额被自动“储蓄”(保留在其拥有者的 帐户中)并可用于满足后几年的排放限制承诺，但是2005起始年份的 限额不能在2005年之前合规使用以满足排放限度。也就是说，不能够 从未来“借出”以满足当前的排放限度。