[发明专利]自动中介订单执行系统

说明书

技术领域

本发明涉及用于在证券交易系统中处理订单的计算机系统和相应方法及计算机程序产品，且明确地说，涉及自动的基于中介(专家)的订单处理技术。

背景技术

除了交易所交易外，电子交易系统已经成为买卖证券的重要场所。用于处理电子订单的一种已知交易平台是Xetra(交易所电子交易)，其是根据客户端-服务器原理来连接组件的分布式系统。一些Xetra功能性分散在参与者设施(所谓的前端)上，且一些在交易所的Xetra后端上集中实施。参与者的前端设施也可基于客户端-服务器原理来设定，且使用可编程接口使得前端成为开放系统，可将任何数目的参与者应用程序连接或添加到其上。

图1展示典型的交易平台。客户计算机110、130(即前端)通过WAN(广域网)135连接到代表交易平台后端的中央订单簿交换系统140，所述WAN 135横越较大地理区域。因特网是WAN 135的实例。客户计算机可以是独立计算机(例如，客户计算机130)，或就客户计算机110而论具有分布式系统结构。分布式客户计算机110通常包括许多客户客户端115，其通过LAN(局域网)120连接到客户服务器125，所述LAN 120局限于建筑物或建筑物群(例如，银行分行)。客户服务器125耦合到LAN 135以与后端140进行通信。

中央订单簿交换系统140包含交易系统145。交易系统145验证远程客户计算机110和130，且将经由WAN 135从其接收到的订单存储在中央订单簿170中。其接着连续地匹配所述订单，执行相配的订单并清算交易。交易系统145还在接收时报告最后交易以及所有订单，并通知远程终端110和115处的交易者关于填单或未填单的订单。其可存取其存储器以报告各种市场情况和交易，且维持每一交易成员的详细交易历史。最后，其提供用于结算且顺从交换规则的必要交易数据。

另外，中央订单簿交换系统140可包括清算系统150，其经由WAN 135连接到交易系统145和客户计算机110和130以用于基于交换规则来清算所有交易。中央订单簿交换系统140内的顺从系统155与交易系统通信以用于跟踪并报告每一交易成员的交易活动，以及检测交易不规则。其向控制终端160提供信息以回答来自交易所官员的询问，所述交易所官员确保遵守系统规则。现场监督系统165耦合到交易系统145，以使得交易所官员能够查看与交易有关的所有信息。

通过Xetra，所有市场参与者不论其地址位置如何都能够同等访问交易平台。与交易所交易不同，电子订单处理使得订单能够被输入系统中且自动匹配。另外，证券和凭单交易能够在单个交易平台上进行。还能够关于有效性和执行方式来区别对待交易请求。在限价订单与市场订单之间的选择考虑市场参与者对于订单执行速度的不同需求。

此全世界交易的一个基础(不管交易发生在规定交易所或其它市场场所)是订单簿交易。在订单簿交易中，由给定证券的投资者发出的订单形成如中央订单簿170的订单簿，且根据明确定义的原则来执行，所述原则通常是价格/时间优先级，即根据订单的限价以及订单已经输入交易系统的时间。如果执行变成可能的，那么具有最高优先级的订单将最先被执行。如果在订单簿的购买侧上具有最高优先级的订单的限价高于或等于订单簿的出售侧上具有最高优先级的订单限价，那么执行是可能的。订单执行或匹配也遵守明确定义的原则，其中盛行的交易形式也会影响具体程序，例如连续交易和拍卖交易。

专业投资者的现代证券交易大部分经由电子订单簿交易来进行，且因此视为高效且具有成本效益的。明确地说，此证券交易形式向专业投资者提供若干优点，如快速订单处理和在立即订单执行与价格改进可能性之间进行选择的能力。然而，零售投资者通常在利用与专业(批发)投资者相同的执行地点时通常面临不利条件。

举例来说，零售投资者可能被阻止使用连续订单簿交易平台(例如，Xetra)。此原因可能是多方面的，因为他们达到连续交易所允许的最小订单大小的限制(即，较大整批尺寸)或由于关于系统性能的考虑引起的，当允许较小零售订单(经常发生的)时，系统性能可能受到不利影响。

另外，零售投资者可能在批发平台上参与时比在零售平台上交易时面临更大显性交易费用。此原因可能是中介对其零售客户的不相称交易费用转嫁，尤其是当在整个交易日中分若干部分或在瞬时执行内以若干限价执行订单(所谓的“部分填单”)时。通常，零售经纪人对每个部分填单分开收费，每次对于每个执行应用全额最小费率。